购买虚值期权几个注意要点

1. 购买虚值期权几个注意要点

为了避免过度投机，购买虚值期权需要遵守几个纪律。
  
 第一条 购买深度虚值Call做多是一种赌博行为。 
  
 就是不买深度虚值。应该是距离现价上方不远，比如上述行权价2800高出2600不到10%就是不错的一个例子。距离行权价太远，你能获得正收益的可能就非常小。大概率损失本金的投资不叫投资，是赌博。
  
 第二条 购买短期虚值Call做多是一种赌博行为。 
  
 就是不买短期虚值call。如果你们看过我的第一篇解说，就知道期权的因时减值速度不是线性的，距离到期日越近，损耗越快，越远损耗越慢。比如上述1号期权只有一个月的时间花费35，而12个月同样行权价的Call，花费不是35的12倍，而是只有区区200点。如果更远期的24个月的Call，花费也不是200点的两倍400点，而是300点。距离到期日很远的时候，Theta是非常小的。如果用期权代替正股做长期投资，理论上要使用尽可能长期的期权（长期期权风险下期谈）。时间越短，因为你买的是虚值期权，越难越过行权价，归零的可能性就越大。大概率损失本金的投资不叫投资，是赌博。
  
 第三条 购买虚值Call以获得数倍甚至数十倍于自己本金的合约高杠杆做多是一种赌博行为。 
  
 就是合约价值仓位不能远超自身的承受能力。比如我们虽然只花了20万，但是一定记住我们买了280万的合约。这份期权合约提供了14倍的杠杆。如果你不想使用杠杆，你应该已经拥有280万，花费20万购入期权之后，剩余的260万应该存到保本理财获取3%的利息补偿。这样，你还有大概7.8万的利息可以拿。我们一年真实的期权费用不是20万，而是20-7.8 = 12.2万。我们用12.2万的最高损失，获取了一个280万的合约，以博取牛市的几乎全部收益。而如果你的全部资产只有20万，你不应该来玩这个游戏。你应该去买个只需要支付2万块钱的份数。
  
 三条军规说完，我们再说说收益。
  
 注意虚值期权并不是一定要变成实值期权才能赚钱。期权价格只有在到期日才会等于内在价值。由于你买入的是长期期权，比如两年期，可能在第一个月，股市就涨了，涨到2780，这样你的内在价值还是0，但是你实际上是赚钱的。虚值期权越接近行权价，时间价值会大幅升高，假如你在比较短的时间里就碰到股市小涨，你获得的增值会远大于因时减值的损失。这种收益的大小，取决于你买的Call的delta值（回去看第一篇）。虚值期权的行权价距离现价越近，delta越大。一般来说长期虚值Call的delta值要比近期的大。
  
 我们应该知道持有Call的多头仓位，是越涨越快，越跌越慢的，因为delta在变化。如果你希望初始的时候，能够尽可能跟着股市上涨获得更多的收益，你就要选取距离现价更近的行权价，这样delta更大，但是你要支付更多的权利金（最大可能损失增加，比如20万增加到25万），同时如果刚买入碰到下跌，你一开始也会获得更快的损失。这个可以根据个人情况调节。我们以一年期的2号期权为例，初始delta是0.5，那么如果上证指数在我们刚买入就上涨到2780，涨180点，我们的期权能够大概增值180*0.5 = 90点（实际更大，因为delta在上涨过程中还会变大一点），也就是价格变成290，我们的Call价值29万了。赚了9万。但现在依然没有超过行权价2800，如果一年不涨不跌，最终以2780到期的话，会归0。但这还没有发生，距离到期还有一年，不影响我们现在就赚钱。我们可以近似的认为，我们拥有的仓位弹性，只承受50%，和140万正股相当。一旦股市上涨，delta上升从0.5向1.0慢慢迈进，我们的仓位弹性会从140万向280万靠近，实际会更大，因为股市涨了，280万就可能本身就变成300万，400万了。当我们变成深度实值的时候，仓位弹性会无限接近于100%的合约正股。如果股市下跌，我们一开始也只承受50%的伤害，跌了一段之后，delta变成0.3，就只承受30%伤害，实际受损越来越小，最后变成10%，再到0。股市再跌，我们不跌了，权利金亏光，不再承受股市大幅下杀的伤害。
  
 整体来说，用浅虚值长期Call做多，是一个低成本的强烈看多做多策略。这里依然面临两个问题。一个是长期期权（LEAPS）的风险，另一个是策略的单一性。

2. 虚值期权的交易

虚值期权的交易量远远大于实值期权的交易量也是衍生品交易的一个特色。当期权权利金报价在3以上时，权利金最低变动幅度为0.05个点，乘数是100000，那么每变动一个0.05点，就相当于5000；权利金报价不到3时，最小变动幅度为 0.01个点，那么变动一个0.01点（乘数10），就相当于1000。从交易所的期权买卖状况来看，虚值期权的价格都较低，普遍低于3，而且执行价格离现货价格越远，权利金价格越低，最低价格为0.01，虽然处于虚值，但是成交量却远远高于实值期权。以小的成本来博得未来也许1%的获利可能性，是投资者参与市场买卖虚值期权的主要动力。投资者对于期权这种金融衍生品的特性有基本了解，散户投资者一般是期权的买入方，成本小，但如果未来能够获利，则相对于成本而言收益率将非常可观。1000的成本相当于买彩票，期权获利的可能性也许还要高于彩票的中奖率，成交量因此得到保证。以2006年7月7日为例，上午11时现货KOSPI指数为165.23，与此同时，期权执行价格为165以及165以下的均为虚值期权，权利金价格从0.01至2.22变化不等，当天截至上午11时的成交量合计达到3615087手，而价格 165以上的（实值期权）卖权权利金价格为3.7到35.15不等，而成交量则只有12079手，虚值期权成交量约为实值期权成交量的300倍左右。